新股前瞻|政策红利加持，嗨学网能否讲出职教新故事？

2025年第三季度，新股学网新故香港IPO市场持续活跃，前瞻前三季度募资总额达到港币1,政策职教829亿元，同比大幅增长约230%；IPO数量为67宗，红利同比增加约50%，加持讲出显示出投资者信心的新股学网新故恢复和资本市场的活力提升。

职业教育作为政策重点扶持领域之一，前瞻受到了资本市场的政策职教广泛关注。在“十四五”收官与“十五五”谋划的红利关键时期，职业教育被赋予了更多期待，加持讲出包括构建技能型社会和推动产教融合等。新股学网新故

最近，前瞻北京嗨学网教育科技股份有限公司（简称：嗨学网）已向港交所递交上市申请，政策职教由招银国际担任独家保荐人，红利成为今年职业教育领域的加持讲出重要IPO案例。

毛利率改善，B端业务仍处于起步阶段

根据招股书，嗨学网是中国第四大在线职业能力培训服务提供商，累计服务付费学员达430万人。公司核心管理团队在行业深耕十余年，已建立“嗨学”、“精进”、“数培通”三大品牌，覆盖建筑施工、应急安全等多个职业领域，力图打造职场人士职业发展的服务平台。

尽管公司营收稳步增长，但仍面临亏损。2022年至2024年，嗨学网收入分别为4亿元、4.72亿元和5.11亿元，2025年上半年收入为2.32亿元；同期亏损由1.86亿元降至9069万元，而2025年上半年亏损扩大至1.58亿元，盈利压力依旧明显。

值得注意的是，公司毛利率稳步上升，从2022年的78.6%增至2024年的81.6%，2025年上半年提高至85.8%，显示出课程内容与运营效率的优化效果。

公司为不同需求的学员提供“嗨学课堂”和“精进学堂”两大服务体系。前者包含录播及直播课程，后者则专注于高效应试学习，并提供定制化学习计划和一对一教学。

根据XM外汇官网APP，公司业务仍高度依赖个人用户，2025年上半年消费类服务收入占比高达98.2%。在企业服务方面，通过数培通平台服务超过130家企业及事业单位，但当期企业服务收入仅412万元，面临拓展企业客户的挑战。

据招股书，嗨学网的用户获取和教学方法能够高效、可扩展地服务用户，全生命周期营销投资回报率在2024年达到8.9，处于行业领先水平。

在AI方面，嗨学网于2024年开始探索AI应用场景，2025年组建了AI创新小组，至今已完成超过30个AI智能体应用。AI技术主要用于“助学、助教、助销”等场景，用户体验反馈良好，但研发投入相对较少，2022–2024年研发开支均未超过营收的5%，2025年上半年研发开支同比下滑23.3%。

政策红利释放，职业教育市场迎来发展机遇

近年来，国家持续推动职业教育改革，政策重心从规模扩张转向质量提升。《教育强国建设规划纲要(2024–2035年)》提出加速建设现代职业教育体系，培养高技能人才；教育部出台的数字化推进意见也促进了学历和非学历教育的融合。

职业教育的升学规模迎来大幅增长，2025年职业本科招生规模已接近50万人，技能人才缺口持续扩大，为市场带来巨大的需求。《制造业人才发展规划指南》预言，到2025年全国制造业重点领域人才缺口将达3000万人，技能人才供应将面临严峻挑战。

根据弗若斯特沙利文的报告，2024年嗨学网在中国在线职业能力培训市场中排名第四，其中建筑职业培训领域排名第一。但公司的收入结构依然高度依赖建筑类课程，2022年至2025年，建筑相关课程收入占比约60%，多元化进程显得缓慢，如何拓展非建筑类课程将是可持续增长的关键。

整体来看，嗨学网凭借在建筑职业培训的领先地位、不断优化的毛利率以及初步应用的AI技术，展现出一定的市场竞争力。然而，交易过程中需面对盈利难题、研发投入不足以及对单一课程的过度依赖等挑战。展望未来，若成功上市，公司如何打破收入结构的单一状态、实现多元化增长，以及将AI有效整合为竞争力，将是市场关注的焦点。